Estas últimas
semanas se han producido acontecimientos económicos aparentemente
sorprendentes.
1-El más
sorprendente y poco analizado ha sido el tipo de interés negativo que han pagado
los alemanes en su emisión de bonos a 6 meses. Literalmente, los inversores, o
mejor dicho los mercados (tal como los denominan los medios de comunicación),
en vez de pedirle dinero al gobierno alemán por prestarle dinero, le han pagado
dinero por “el privilegio” de poder tener deuda alemana. Ya me gustaría a mí
disfrutar de la misma reputación, que al parecer tiene Alemania.
2- El segundo,
que no deja de ser sorprendente por la manera en que se ha producido y por el
hecho de que no se haya producido antes, ha sido la incapacidad del gobierno
autonómico valenciano para pagar una deuda de 123 Millones € que había vencido
en Diciembre pasado, por falta de liquidez. La deuda con el Deutsche Bank se
saldo recurriendo al estado central. Es decir, para ser claros, los desmanes y
la corrupción económica en Valencia junto a la megalomanía de los políticos
locales, que salvando la distancia se asemeja mucho a lo que aconteció en el
s.XVI español (uno tiende a pensar que este tipo de comportamientos están
encriptados en los genes culturales de este país), ahora lo vamos a pagar
todos. Sí, TODOS!!! Tú, yo y el que viene.
Se ha intentado
mantener en secreto el acontecimiento, entre otras cosas porque es ilegal. Lo
prohíbe la actual Ley de Estabilidad Presupuestaria española. Pero incluso si
se interpone una denuncia particular al gobierno, pueden pasar 2 o 3 años como
mínimo para que prospere y finalmente el resultado sea una simple sanción
administrativa.
Además a quien le
interesa que las cosas se hagan bien y las responsabilidades se asignen correctamente
si estamos todos entrelazados en un tinglado de interrelaciones indeseables.
Para explicarlo claro. El día que el gobierno valenciano no pueda pagar al
Deutsche Bank, al BNP Paribas, o al Barclays, el crédito que pidió para comprar
la fotocopiadora laser de la secretaria del President, va a tener que hacer suspensión de pagos, y 1
hora más tarde, o 1 hora antes según lo avanzada que sea la información
privilegiada, todos los bonos de la Generalitat Valenciana habrán perdido con
suerte el 50% de su valor y sin suerte el 100% del valor. Pero aquí no acaba la
fiesta. El día siguiente los famosos bonos patrióticos catalanes al 5% de
interés se desplomaran, y algo más tarde el gobierno central si tiene previsto
hacer una emisión de deuda, lo va a tener difícil,………, va a tener que recurrir
otra vez a los chinos, esta vez ofreciendo algo más que una simple bajada de
pantalones. Como España es un país con activos interesantes para los asiáticos,
siempre va a poder ofrecerles algo sustancial, como Repsol, las principales
jamoneras del país, y la secreta receta de cómo hacer un buen jamón ibérico.
3- El tercer acontecimiento fue anunciado
en Diciembre del año pasado, pero solo a partir de las primeras semanas de
Enero se ha podido evaluar el impacto.
El Banco Central
Europeo (ECB), anuncio barra libre para proveer crédito a todas las
instituciones financieras que lo pidieran, sin límites y a devolver dentro de 3
años. Hasta entonces el ECB mediante lo que denomina MRO (Main refinancing
operations), el principal instrumento que usa para gestionar la liquidez del
sistema financiero de la eurozona, prestaba dinero a los bancos a un interés
muy bajo del 1%, y a un plazo de 1 semana. Los bancos depositan en el ECB como
garantía activos que tienen en sus balances (Hipotecas, créditos, bonos, etc.)
todos con buenas clasificaciones de crédito. Es decir, que el ECB no aceptaba
los prestamos que Caja Madrid, ahora Bankia, tiene en sus balances, concedidos
al Pocero (Famoso promotor inmobiliario que desarrolló su actividad talentosa
durante la Década de Oro española de la construcción), pero sí los créditos
concedidos al Real Madrid para el fichaje de Cristiano Ronaldo.
A partir de
Diciembre, El ECB utiliza un instrumento de financiación a más largo plazo
denominado LTRO (Longer-Term refinancing operations), que ya utilizaba para
proveer financiación a 3 meses para los bancos de la eurozona, pero ahora
alargando el plazo de vencimiento a 3 años, sin límites, y prácticamente
cualquier tipo de garantía que los bancos depositen en el ECB es buena,
incluidos los créditos al Pocero.
A nadie se le
puede escapar que a efectos
prácticos, lo que está haciendo el ECB con este cambio de estrategia, es
rescatar las economías quebradas de la Eurozona, o sea España e Italia, de una
manera “no oficial”.
Las cifras
publicadas en Enero por el ECB así lo afirman. En Diciembre las subastas de MRO
del ECB ascendieron a 394.159 Millones de €. De estos unos 120.000 Millones se
los llevaron los bancos españoles. Es decir, aproximadamente casi una tercera
parte (30,5%). Hay que recordar que España por volumen de activos y PIB tiene
un peso equivalente al 10% de la Eurozona. Por consiguiente, mientras los
bancos alemanes reducen la cantidad de dinero que piden al ECB, los bancos
españoles la aumentan 3 veces más de lo que les correspondería. Es fácil ver
que los bancos españoles están más secos que el Pozo de Matilde en los
Monegros.
Pero aún son más
significativas e importantes las cifras de LRTO prestadas por el ECB en su
subasta del 22/12/2011, porque está es financiación a largo plazo que no van a
tener que devolver hasta el 2015. Nada más ni nada menos que 489.191Millones de
€, prestados a 3 años. Para que la gente que no está acostumbrada a estas
cifras pueda entender su magnitud, decir que la cantidad equivale al 50% del
PIB de la economía española (4ª de la eurozona), es la mayor inyección de
crédito que ha hecho el ECB en sus 13 años de historia, y es un 35% superior a
la histórica inyección de fondos que hizo el ECB posterior al colapso de Lehman
Brothers en Septiembre del 2008 cuando todo el sistema financiero internacional
amenazaba con hundirse. Para que nos digan que estamos bien y pronto volveremos
a bailar.
No tengo la
cifra, pero es fácil deducir que una parte importante de esta cantidad prestada
ha ido a parar a los bancos españoles. Con este dinero, tal como dejó entrever el ministro de
economía español, Luis De Guindos, se va a intentar hacer una segunda
reestructuración del sistema financiero español, al mismo tiempo que se sostiene
la financiación de la deuda pública española manteniendo la prima de riesgo
entre 300 y 350 puntos.
Este último
argumento me enlaza con el primer punto que he mencionado. Desde Agosto del año
pasado, El ECB ha intervenido directamente para mantener la prima de riesgo
española relativamente baja. Debo recordar que la prima de riesgo llego
alcanzar 420 puntos básicos en Agosto del 2011. 100 puntos equivalen a un 1% de
interés más del que se paga por el bono de referencia que es el alemán. Es
decir, si Alemania paga un 2% de interés por pedir dinero prestado, España, con
una prima de 420 puntos, pagaría el 6,2%. La diferencia se debe al riesgo mayor
que percibe el inversor al prestarle dinero a España. Pues bien, desde Agosto del año pasado el ECB compra bonos
españoles para bajar el interés que de otro modo tendría que pagar España por
emitir deuda. Además de este apoyo directo, el ECB indirectamente ayuda a
mantener la prima de riesgo española baja a través del dinero que presta a los
bancos españoles en su subasta de LRTO a 3 años, que a efectos prácticos
equivale al primer tramo de ayuda para el rescate de la Economía española.
Una consecuencia,
obviamente no buscada, de esta intervención del ECB en los mercados para
rescatar la economía española, es el interés negativo que pagan los alemanes
por la emisión de su deuda a 6 meses. Explicándolo de una manera sencilla. Un
inversor internacional, que puede ser Tú, Yo o Él, tiene que invertir en deuda
pública para diversificar el riesgo en su portfolio. Tiene 1000€ para invertir
en Bonos españoles. Evalúa el riesgo. Hace sus cuentas, quizás con ayuda de las
Agencias de rating, y está dispuesto a comprar bonos españoles si le pagan un
5% o 6% por el riesgo que supone invertir en España. En la subasta se encuentra
que hay compradores de sobra (léase… ECB, Bancos españoles, la asociación de
amigos de España y otros amiguetes) que están dispuestos a comprar mucho más
barato, y se conforman con un 2 o 3%. El inversor internacional que maneja su
propio dinero ve demasiado riesgo, así que prefiere prestarle al gobierno
alemán y perder un -0,012% antes que prestarle al gobierno español y obtener
tan solo un 3%. La diferencia es que este inversor privado maneja su propio
dinero, los demás el dinero público.
Para aquellos de
vosotros más cómodos con una explicación técnica. Todos los activos tienen
asociada una combinación de riesgo y rentabilidad. A más riesgo, más rentabilidad. Construir un portfolio de
inversión óptimo requiere que aquellas estrategias de inversión asociadas a un
determinado nivel de riesgo tengan la misma rentabilidad y viceversa. De otro
modo el Portfolio no sería eficiente y habría oportunidades de arbitraje en el
mercado. El sostenimiento artificial de la rentabilidad del Bono español con la
intervención directa e indirecta del ECB en el mercado de deuda , hace que
tiendan a ajustarse a la baja los demás activos con niveles de riesgo
inferiores para eliminar las posibles oportunidades de arbitraje.
Resumiendo, la
rentabilidad negativa del Bono alemán, es una señal del stress que se está
produciendo en otra zona del mercado de deuda (en este caso en el mercado
español e italiano), y anuncia que los problemas se amontonan para Europa.
Además al utilizar directamente o indirectamente dinero de las instituciones
públicas para intervenir en el mercado de deuda el resultado final va a ser una
factura mucho mayor para el contribuyente europeo.
Ah, no olvidemos
que el culpable de todo esto son esta gente sin escrúpulos que responden a
oscuros intereses privados que forman las Agencias Internacionales de rating.
Claro que después de ver lo que ha pasado en Grecia, el casi impago de la
Generalitat Valenciana, las finanzas de Catalunya, etc., …..honestamente, si
tengo que invertir 1000€ en deuda pública creo que voy a hacer más caso a las
Agencias de rating que a lo que dice Rajoy, De Guindos, Mas-Colell, Sarkozy o
Draghi, el nuevo presidente del ECB.
Hay que recordar
que en una situación menos negativa Portugal e Irlanda fueron rescatadas
“oficialmente”. Claro que su tamaño no es el mismo que el de España y sobre
todo que el de Italia.
Sería interesante
analizar las consecuencias y los
pactos políticos que debe haber detrás de un cambio de estrategia tan radical
por parte del ECB. Pero esto alargaría demasiado esta explicación. Claramente
un rescate por la puerta de atrás.
De cualquier
manera, que nadie piense que la factura final la va a pagar el ECB. Ignoro los
pactos o acuerdos políticos que hay detrás, pero lo que tengo claro, es que la
factura final ineludiblemente la pagara la sociedad española, y concretamente
aquellos que siempre pagan.
La versión
oficial de los hechos con la que alimentan nuestras ansias de información los
medios de comunicación públicos, privados y el propio aparato de comunicación
del gobierno, es la siguiente:
El gobierno ha
salvado a España de la ruina. Lo hace muy bien. Las emisiones de bonos son un
éxito, porque el gobierno transmite confianza. Lo demuestra el hecho que la
prima de riesgo ha bajado. Los bancos españoles son sólidos, estamos en el buen
camino y pronto estaremos volviendo a la fiesta,….. si obviamente hacemos todos
los recortes necesarios y desmantelamos la parte esencial de servicios públicos
que forman el Estado del Bienestar ( principal mecanismo de redistribución de riqueza en un país en que las diferencias entre la minoría
más rica y la mayoría restante no para de crecer, a un ritmo nunca visto
anteriormente).
La realidad:
La economía
española está siendo rescatada silenciosamente; el sistema financiero español está sentado encima de una
montaña de hipotecas subprimes a la española, pisos embargados, suelo
invendible, créditos imposibles de pagar, y literalmente en bancarrota si se
reconociera el valor real de sus activos; las Campañas de recogida de alimentos
ya no son para enviarlos a África como se hacía hace 3 años, sino para
alimentar a los propios españoles; el país está perdiendo población, y los que
se quedan van a tener que pagar durante 15 años como mínimo la factura y los
excesos de la “Década Milagrosa” de la Economía Española, además de perder una
parte importante de las prestaciones de servicios públicos que antaño eran de
los más eficientes de Europa, y que ahora paradójicamente son “insostenibles”
(término que habría que determinar mejor en su significado).
No podría decir
que es lo que me pone de más mal humor,
si la irresponsabilidad de los políticos, la falta de ética pública de
una parte importante de estos, o su permisibilidad o quizás mejor dicho su complicidad
con el grupito que forma la clase dirigente económica española, que han
conducido a todo el país a una situación diferencialmente gravísima de crisis,
que afecta y afectara muchísimo más al bienestar de la mayoría de la sociedad
española, o bien……. el trato irrespetuoso e indignante que supone que nos
traten de imbéciles y engañen al país en cosas tan graves. Y no lo digo desde una posición ideológica o
desde el fundamentalismo ético. Todo lo contrario. Lo digo como un ciudadano que hace años que ha aceptado que
este país es como es, sin la más mínima ambición para cambiar nada, pero que lo
único que pide es que lo dejen en paz y lo respeten.